【赵焕焱专栏】如家商标估值43.66亿元举足轻重

类别： 观点 关键字： 赵焕焱 如家 首旅酒店 时间：2018-04-27 11:03 来源： 作者：

　　首旅酒店2017年财报揭秘。商誉加无形资产为净资产的114.81%。

　　一、首旅酒店的测算结果

　　首旅酒店采用未来现金流量折现方法，假设酒店毛利率71.40%-95.95%、酒店折现率11.10%-14.30%，在此基础上，首旅酒店董事会2018年3月28日批准：

　　1、以收益法评估宁波南苑2017年末公允价值减去处置费用的净值100580.00万元，确认宁波南苑集团实现了2015年至2017年的业绩承诺。

　　2、以资产基础法评估宝利投资市场价值比账面净资产值增值123476.77万元、增加2017年税前利润123476.77万元。

　　3、以收益法评估如家2017年末的未来现金流量的现值为增值902574.99万元，不存在减值。

　　4、以收益法评估如家商标评估43.66亿元。

　　二、如家2017年主要数据

　　营业收入705159万元，其中酒店运营582715万元、酒店管理122444万元

　　净利润64088万元，其中报表68518万元、收购溢价摊销-4430万元

　　净资产56.67亿元

　　收购如家商誉4517509779.12元（占上市公司商誉94.75%）

　　如家商标无形资产2819400000.00元（占上市公司70.68%）

　　三、上市公司首旅酒店资产数据

　　商誉4767733770.25元

　　无形资产3989090384.94元

　　商誉加无形资产8756824155.19元

　　总负债9220024257.78元

　　净资产7627171539.12元

　　总资产16847195796.90元

　　商誉加无形资产占总资产51.98%

　　商誉加无形资产为净资产的114.81%

　　四、赵焕焱解释收益法、折现、折现率

　　将预期收益折现，按照贴现率确定现值，即把预计未来的钱按一定的折现率换算成现在值多少（每年现金收入-现金支出按折现率折合成现在的金额，再减去原始投资额按折现率折合成的现在的金额得出的差额）。

　　折现率举例：

　　例如：现有1元钱、折现率10%，则1年后的1.1元就相当于现在的1元；2年后的1.21元相当于现在的1元。

　　1年后的1.1=1+1×10%（相当于现在的1元）

　　2年后的1.21=1+1×10%+1.1×10%=1+0.1+0.11（相当于现在的1元）

　　五、赵焕焱解释商誉

　　海洋世界2017年上半年亏损2.37亿美元是因为商誉减值2.69亿美元。

　　商誉的要素是“独占特权、超额收益、剩余价值”。收购中高估值导致高商誉，轻资产公司被并购后以巨额商誉形成重资产，商誉每年进行减值测试，大额商誉减值将大幅吞噬利润成为不定 时 炸 弹。2016年末，A股上市公司的商誉总值9200亿元，占A股上市公司当年净利润总额的比例36.80%。

　　锦江股份2016年末商誉减值准备109.18亿元，是全部3000多家A股上市公司商誉的1.19%；是锦江股份当年净利润6.95亿元的1570.94%；是A股上市公司平均水平的42.69倍；2015年实际处理商誉减值损失为零；2016年实际处理商誉减值损失374万元（收购的深圳都之华酒店管理公司盈利未能达到预期）。

　　首旅酒店2016年末商誉减值准备47.68亿元，是全部3000多家A股上市公司商誉的0.52%；是首旅酒店当年净利润3.33亿元的1431.83%；是A股上市公司平均水平的38.91倍。首旅酒店商誉包括：2016年如家451751万元；2016年上海璞风酒店管理有限公司447万元；2016年前南山文化4272万元；2016年前雅客怡家948万元；2016年前南苑股份19356万元。

　　赵焕焱：华美顾问机构首席知识官、高级经济师、中瑞酒店管理学院酒店业研究中心特约研究员、中国智慧酒店联盟理事长、上海社会科学院旅游研究中心特约研究员、广西亚太酒店文化发展研究院特邀研究员、维也纳酒店集团高级战略顾问、星程酒店集团首席咨询顾问、中国饭店业采购供应协会首席信息官、美国格理集团专家团客座成员、美国科尔曼研究集团顾问团成员、海峡两岸酒店业营销管理高层峰会高级顾问、环球旅讯特约评论员

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